關(guān)注小麥和玉米比值變化

     6月份以來，全球大豆、玉米以及小麥主產(chǎn)區(qū)受災(zāi)嚴重，引發(fā)了大豆上漲行情，玉米和小麥緊隨其后，漲幅也較大。不論從漲幅還是從技術(shù)形態(tài)上來看，做多玉米都比做多小麥更有吸引力。因此，兩者比值也一直處于探底過程中。

　　自2006年強麥期貨上市以來，小麥和玉米之間的比值開始了窄幅波動。在經(jīng)歷了2007年到2009年的比值波動放大之后，2010年有所縮小，不過隨著兩者下游消費替代作用逐漸顯現(xiàn)，比值走勢也突破前期波動區(qū)間向下運行。2012年年初曾達到歷史低點，但在小幅上行之后又再次回落，并且有二次探底的跡象。

　　玉米消費量逐年增加

　　2009/2010年度，國內(nèi)玉米消費1.56億噸，產(chǎn)量為1.55億噸，缺口約100萬噸，標志著我國玉米供求關(guān)系正式轉(zhuǎn)入供不應(yīng)求的階段。2010/2011年度，供需緊張有所緩解，主要是因為國內(nèi)種植面積增加，產(chǎn)量較前一年度有很大的提高。

　　據(jù)統(tǒng)計，1998/1999年度到2012/2013年度這段期間，國內(nèi)玉米產(chǎn)量增幅在38%左右，但消費量增幅達到70%。就國內(nèi)而言，在不考慮進口的情況下，產(chǎn)量的增幅不及消費的增幅，也就是說從2009/2010年度開始，國內(nèi)一直有缺口存在。初步估計2012/2013年度缺口為555萬噸。

　　與玉米相比，小麥的主要功能是用作口糧。數(shù)據(jù)顯示，玉米飼料消費占比為62%。盡管飼料消費仍以玉米為主，但一旦價格因素等外界條件改變，小麥的飼用消費就會增加。

　　季節(jié)性行情會啟動

　　玉米連續(xù)合約價格漲跌

 

　　1—2月是小麥和玉米走勢都較為強勁的月份，其余月份兩者走勢會發(fā)生變化。對于玉米而言，在我們所觀察的周期里，12月份期價都會出現(xiàn)上漲。通常在7—8月的兩個月中，玉米走勢會強于小麥，主要是因為下游需求的啟動，今年還因為受到天氣影響引發(fā)資金炒作。雖然快速上行之后大幅回落風險較大，但2012/2013年度的供給格局已經(jīng)基本確定，回調(diào)幅度不會太深。而國內(nèi)小麥主要靠自給自足，因此受政策影響較大，預計短期走勢會繼續(xù)弱于玉米，此時不建議投資者抄底做買強麥拋玉米的套利操作。

　　行情展望

　　短期來看，天氣炒作引發(fā)資金進場做多令玉米期價大幅走高，到2012/2013年度，玉米的深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展會更加迅速，而小麥的飼料替代作用也會繼續(xù)增強，不過在增幅方面，為了保證口糧消費，這方面的替代會稍微減弱。玉米價格波動重心會逐漸上移，這是小麥不能相比的。小麥與玉米的比值正在繼續(xù)探底，雖然很誘人，但建議投資者繼續(xù)等待，關(guān)注9—10月份新玉米上市后的供給沖擊以及新年度小麥的最低收購價調(diào)價，也許那時比值會有變化。（南華期貨 傅小燕　　作者：南華期貨 傅小燕）