豆粕 不能輕言漲勢(shì)結(jié)束

　　大連豆(4765,23.00,0.49%)粕期價(jià)近日轉(zhuǎn)入寬幅振蕩格局，市場(chǎng)對(duì)其后期走勢(shì)判斷再起分歧。筆者認(rèn)為，后期市場(chǎng)將延續(xù)天氣題材炒作，灌漿期天氣情況若無(wú)改善，豆類價(jià)格將繼續(xù)攀升。另外，建議投資者關(guān)注豆粕1月和5月合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)對(duì)走勢(shì)的指引作用。

　　美豆生長(zhǎng)情況方面，截至7月15日當(dāng)周，18個(gè)州大豆作物優(yōu)良率為34%，創(chuàng)近年來(lái)新低。由于優(yōu)良率常呈“高開低走”的特點(diǎn)，美豆最終優(yōu)良率極有可能在30%左右。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，30%的優(yōu)良率是不能支撐40.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平的。1986年以來(lái)的數(shù)據(jù)表明，美豆優(yōu)良率集中于50%—70%，而對(duì)應(yīng)的單產(chǎn)水平在32.3—44蒲式耳/英畝區(qū)間。若新作大豆最終優(yōu)良率為30%甚至更低，則單產(chǎn)恐難高于40%—50%優(yōu)良率對(duì)應(yīng)的中值35蒲式耳/英畝，這意味著美國(guó)大豆單產(chǎn)至少有12%左右的下調(diào)空間。

　　從價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，近期豆類合約價(jià)差迅速擴(kuò)大，例如豆粕1月和5月合約價(jià)差自6月以來(lái)開始擴(kuò)大，目前價(jià)差已經(jīng)超過400點(diǎn)。由于1月合約對(duì)應(yīng)的是美國(guó)新作大豆價(jià)格，期價(jià)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將受到天氣升水支撐而運(yùn)行在高位。5月大豆反映的是未來(lái)南美大豆供需情況，市場(chǎng)預(yù)估下一年度南美大豆因播種面積大幅增加，將出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，導(dǎo)致5月合約被空頭所主導(dǎo)。

　　基本面的變化成為價(jià)差不斷擴(kuò)大的內(nèi)因。從合約價(jià)差和趨勢(shì)的關(guān)系來(lái)看，一旦價(jià)差突破往年的高點(diǎn)或低點(diǎn)，則預(yù)示著行情出現(xiàn)了較大的轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)可能出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，價(jià)差亦隨之進(jìn)一步擴(kuò)大或縮小。這一點(diǎn)在2010年鄭棉(19465,200.00,1.04%)行情上有充分的表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)9月合約和1月合約最大價(jià)差達(dá)到6000點(diǎn)。對(duì)豆粕行情而言，只要1月和5月價(jià)差仍處于高位，我們就不能輕言市場(chǎng)漲勢(shì)結(jié)束。

　　天氣方面，NOAA(美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)55%的國(guó)土面積處于干旱的狀態(tài)，為1956年以來(lái)最嚴(yán)重一次。同時(shí)，天氣模型顯示，未來(lái)兩周內(nèi)，美豆主產(chǎn)區(qū)仍處于高溫缺雨?duì)顟B(tài)，愛荷華、密蘇里及伊利諾伊的氣溫將維持在100華氏度左右，而降雨仍然不足。預(yù)計(jì)在8、9月份，美國(guó)東部、西南部干旱將有所緩解，廣袤的中部和西部的旱情評(píng)級(jí)為“持續(xù)或增強(qiáng)”，大豆灌漿期間天氣形勢(shì)不容樂觀。筆者認(rèn)為，未來(lái)天氣的炒作仍是行情主線，USDA將在8月繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn)水平，或?qū)⑼苿?dòng)豆粕期價(jià)繼續(xù)振蕩攀升。