遠(yuǎn)水不解近渴 豆粕漲勢難改

□南華期貨 王晨希

　　在工業(yè)品哀鴻遍野之時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品(5.46,0.01,0.18%)板塊一枝獨(dú)秀，而豆粕在農(nóng)產(chǎn)品中又一騎絕塵。6月初至今，豆粕1301合約漲幅已達(dá)25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他品種。目前短線資金在豆粕市場表現(xiàn)活躍，這對(duì)期價(jià)沖擊明顯，期價(jià)波動(dòng)區(qū)間提升，短期豆粕出現(xiàn)高位調(diào)整概率較大，但中期上行趨勢難以改變。

　　本輪豆粕大幅上漲主要受供給環(huán)節(jié)驅(qū)動(dòng)，在南美減產(chǎn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之后，美豆主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)干旱引爆市場做多熱情。衡量美豆生長狀況的大豆優(yōu)良率持續(xù)下滑。截至7月15日，美豆優(yōu)良率已經(jīng)從6月初的65%快速降至34%，與去年同期的64%差距明顯�；ㄆ谥�前的干旱雖然會(huì)影響株高、葉片數(shù)，但如果進(jìn)入花期之后尤其進(jìn)入結(jié)莢階段能保持充足降雨，單產(chǎn)仍可挽回。

　　但目前大豆花期已經(jīng)過半，最新一期作物生長報(bào)告顯示，大豆開花率已達(dá)66%，干旱對(duì)大豆單產(chǎn)損害已經(jīng)進(jìn)入不可逆階段，持續(xù)的高溫干燥會(huì)導(dǎo)致大量落花出現(xiàn)，同時(shí)干旱會(huì)導(dǎo)致低層快速落葉，這將直接導(dǎo)致大豆結(jié)莢數(shù)量大幅下滑，有研究證明，花期嚴(yán)重干旱會(huì)導(dǎo)致大豆結(jié)莢數(shù)量下降15-30%。如果結(jié)莢灌漿階段產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)干旱，那7月份供需報(bào)告中USDA給出的40.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水準(zhǔn)仍存在較大下調(diào)空間。

　　短期來看，產(chǎn)區(qū)干旱難有改觀，美國農(nóng)業(yè)部公布的干旱監(jiān)測報(bào)告顯示，作為大豆主產(chǎn)區(qū)的中西部地區(qū)嚴(yán)重干旱面積比重從6月初的2.33%直線上升至目前的33.02%，在種植面積最大的愛荷華州，嚴(yán)重干旱面積比重也已經(jīng)升至12.7%，最近兩周干旱面積快速擴(kuò)張。

　　除去大豆提供的輸入性驅(qū)動(dòng)之外，豆粕自身需求亦為期價(jià)提供上行動(dòng)力，三季度的生豬存欄季節(jié)性增長對(duì)豆粕需求提供中期支撐。由于油脂價(jià)格表現(xiàn)疲軟，油廠在定價(jià)策略方面更傾向于通過豆粕實(shí)現(xiàn)利潤。但短期豆粕現(xiàn)貨市場庫存高企，飼料企業(yè)補(bǔ)庫意愿不足，這可能導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)為鎖定利潤增加套保賣盤的拋售，為期價(jià)施加短期壓力。

　　天氣之外，投機(jī)資金的推波助瀾對(duì)期價(jià)上漲亦助力良多。截至7月17日，豆粕總持倉已增至295萬張。從目前持倉來看，1301合約自6月初以來入場資金尚未離場，雖上周有一主力空頭席位大幅減持，但多空對(duì)峙勝負(fù)未分，俗語說“空頭不死、上漲不止”，目前受期價(jià)上漲即保證金提高影響，空頭資金壓力巨大，但行情尚未進(jìn)入空殺空推動(dòng)的上漲階段，所以從資金對(duì)峙層面看，豆粕上行仍有空間。

　　從期價(jià)結(jié)構(gòu)來看，目前豆粕近月9月合約報(bào)價(jià)3920元/噸，與沿海地區(qū)現(xiàn)貨3930元/噸左右報(bào)價(jià)相比仍處于略微貼水狀態(tài)，而1301合約期價(jià)低于9月合約，目前期價(jià)處于近強(qiáng)遠(yuǎn)弱排列格局�，F(xiàn)貨企業(yè)套保賣盤受大豆采購及時(shí)間成本影響會(huì)更多傾向于近9月，這就大大削弱了1301合約承受的實(shí)盤壓力，中糧期貨席位周一增持空單主要集中于1209合約已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)。