美國(guó)政府報(bào)告停工，市場(chǎng)等待方向指引

從周線上看，長(zhǎng)期均線依然處于空頭排列當(dāng)中，市場(chǎng)下跌壓力相對(duì)較大。本周市場(chǎng)收長(zhǎng)上影，表明上方的拋壓相對(duì)較大，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將會(huì)依然維持熊市態(tài)勢(shì)。

因此從技術(shù)面的角度上看，短期美豆走勢(shì)并不樂(lè)觀，市場(chǎng)存在向下突破的空間以及動(dòng)能，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)出明顯的空頭走勢(shì)，美豆短期下跌目標(biāo)位分別是1285、1260、1220。

　　　豆粕：豆粕需求明顯減弱，市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤前兆

本周豆粕1401合約弱勢(shì)震蕩，不過(guò)油強(qiáng)粕弱的態(tài)勢(shì)依然延續(xù)，隨著市場(chǎng)中炒作重心的轉(zhuǎn)移，豆粕將會(huì)回歸大幅下跌行情當(dāng)中。

一、下游需求

國(guó)慶節(jié)后全國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)數(shù)據(jù)維持穩(wěn)定。截止10月25日，全國(guó)良雜豬均價(jià)達(dá)到15.2元/公斤，較去年同期的14.36元/公斤上漲5.85%，而豬肉價(jià)格達(dá)到24.14元/公斤，較去年同期上漲4.96%，三元仔豬均價(jià)26元/公斤，同比上漲3.22%。母豬均價(jià)為1736元/頭，同比上漲1.4%。全國(guó)豬糧比為6.49:1，同比上漲2.19%，而自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利達(dá)到78元/噸。

從養(yǎng)殖業(yè)的情況來(lái)看，盡管養(yǎng)殖數(shù)據(jù)較同比出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，但是與上周同期相比，出現(xiàn)了一定的下降，表明在國(guó)慶節(jié)后的市場(chǎng)，消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇的意愿并不濃厚，而隨著國(guó)家對(duì)于廉政的把關(guān)，餐飲業(yè)普遍進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)今年春節(jié)期間豬肉的消費(fèi)將會(huì)受到明顯的沖擊，這對(duì)于豬肉價(jià)格、豆粕需求都將形成明顯的沖擊。

從養(yǎng)殖周期來(lái)看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)中對(duì)于飼料需求最大的階段已經(jīng)度過(guò)，豆粕市場(chǎng)的炒作將會(huì)逐步放緩，油廠的炒作重心也將逐步發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此在市場(chǎng)逐步回歸理智的情況下，豆粕需求對(duì)于價(jià)格的支撐將會(huì)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。

二、國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)

從形態(tài)上看，豆粕1401合約在本周弱勢(shì)震蕩，但是遲遲并不愿意進(jìn)行換月操作，表明在基本面不一的情況下，市場(chǎng)對(duì)于明年初的豆粕市場(chǎng)更加悲觀。由于長(zhǎng)期均線處于空頭排列當(dāng)中，市場(chǎng)中未來(lái)豆粕行情出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的難度較大。從資金面上看，前期投機(jī)多頭紛紛離場(chǎng)，這對(duì)于價(jià)格將會(huì)形成明顯的壓力。

對(duì)于油廠壓榨利潤(rùn)來(lái)看，豆粕1405合約利潤(rùn)相對(duì)偏高，市場(chǎng)中存在明顯的回調(diào)可能。從壓榨的角度上看，當(dāng)前油廠利潤(rùn)依然維持較高水平，5月巴西大豆壓榨利潤(rùn)依然在100元以上，這得益于近期豆油的強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)油廠將會(huì)維持挺油壓粕的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)未來(lái)油強(qiáng)粕弱的局面仍將延續(xù)。

三、操作建議

對(duì)于后期的操作而言，預(yù)計(jì)豆粕1401合約將會(huì)延續(xù)弱勢(shì)走勢(shì)，不排除領(lǐng)跌市場(chǎng)的可能，因此建議投資者保持空頭思路，前期空單可以繼續(xù)持有。

操作上，豆粕01合約繼續(xù)持有前期空單，在3620一線離場(chǎng)，05合約下跌空間相對(duì)較大，但需要等待資金面的配合。

　　　豆油：近期強(qiáng)勢(shì)反彈,關(guān)注壓力測(cè)試

近期行情綜述:十一長(zhǎng)假結(jié)束以來(lái),DCE豆油期貨價(jià)格似乎迎來(lái)拐點(diǎn),在CBOT大豆弱勢(shì)整理維持在1260-1300美分區(qū)間內(nèi)震蕩時(shí),豆油從6900一線得到支撐開(kāi)始拉升,漲幅達(dá)到300點(diǎn)左右。似乎一掃今年以來(lái)的疲弱態(tài)勢(shì)，油粕比也在豆油強(qiáng)勢(shì)下開(kāi)始回升。目前豆油回升至8月底到9月上旬以來(lái)形成的下降三角形這一密集區(qū)間帶的下線位置，將9月16日形成的跳空缺口補(bǔ)充完整。后期需要關(guān)注的是，價(jià)格能否延續(xù)近兩周以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)，一舉沖破壓力？

走勢(shì)定性：我們認(rèn)為在最近半個(gè)月的行情中，豆油盡管一路拉紅走出強(qiáng)勢(shì)行情，但我們定義為底部的反彈動(dòng)作，而非正式的拉漲行情。

首先，我們從價(jià)格開(kāi)始回升的點(diǎn)位來(lái)看，6900是我們持續(xù)關(guān)注的剛性成本區(qū)間。作為第二次測(cè)試的成本點(diǎn)位來(lái)說(shuō)，6900具有成本支撐以及前低點(diǎn)位支撐的雙重作用，這一點(diǎn)從10月8日的大陽(yáng)線就可以得到證明，自此以后，價(jià)格重心基本上就在這根大陽(yáng)線之上運(yùn)動(dòng)，也就是說(shuō)6900-7000的底部得到認(rèn)可。

成本支撐再次驗(yàn)證后從持續(xù)跟蹤的盤面可以看到，短期空單出現(xiàn)持續(xù)而均衡的撤退，令價(jià)格穩(wěn)步的回升，而在這一時(shí)期，我們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)6900多頭成本以外的更多多頭主力入駐。因此，僅從資金流來(lái)說(shuō)，本輪上漲并非是由多頭資金接盤主動(dòng)拉升而帶來(lái)的，更多的是散空出場(chǎng)與部分空換多造成的。

其次，從基本面來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為豆油的消費(fèi)旺季還沒(méi)有開(kāi)始，盡管我們一直說(shuō)從四季度開(kāi)始豆油將會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，但是真正的旺季要來(lái)自于春節(jié)前的備貨期，也就是從11月才能開(kāi)始出現(xiàn)真正的現(xiàn)貨需求旺盛帶動(dòng)期價(jià)拉升。對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，盡管存在預(yù)期炒作，但是就目前來(lái)看，市場(chǎng)中也尚未出現(xiàn)炒作未來(lái)需求回暖的信息。

同時(shí)近期的行情基本上是屬于期貨反彈帶動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)以及成交好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨還沒(méi)有內(nèi)在的動(dòng)力來(lái)進(jìn)行持續(xù)的支撐，一旦期價(jià)收跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)便會(huì)萎縮低迷，因此，我們認(rèn)為還沒(méi)有到期現(xiàn)互動(dòng)的正式上漲行情。

價(jià)格區(qū)間測(cè)定：確定了近期價(jià)格運(yùn)動(dòng)的性質(zhì)，那么進(jìn)行價(jià)格區(qū)間測(cè)定就較為簡(jiǎn)單。首先6900的底部成本線已經(jīng)出現(xiàn)，不需要進(jìn)行說(shuō)明。那么上線我們以空頭撤退引發(fā)反彈這一角度進(jìn)行考慮，預(yù)計(jì)上壓在7300-7400區(qū)間。

我們?cè)��?jīng)在很多次月報(bào)中提到，這個(gè)區(qū)間是豆油今年大趨勢(shì)下跌以來(lái)空頭主力的最后成本線，也就是說(shuō)從這個(gè)區(qū)間往下，空頭主力便再也沒(méi)有投入這個(gè)成本，所以7300-7400的區(qū)間是正式多空較量的區(qū)間，而非7300-7000區(qū)間。那么空頭撤離引發(fā)的反彈到7300以上便會(huì)終止，真正能夠突破這個(gè)壓力帶的只有多頭資金的持續(xù)入駐。

壓力區(qū)間能否突破：對(duì)此我們認(rèn)為，如果在8月份或者9月份，突破的可能性是很小的。但是在10月份或者更加靠后的時(shí)間，突破的可能性幾乎是百分之百。

從豆油的現(xiàn)貨角度來(lái)說(shuō)，10月份進(jìn)口大豆量已經(jīng)減少，那么來(lái)自于供應(yīng)端的壓力就會(huì)有所下降。而且我們認(rèn)為，10月份以后市場(chǎng)上的大豆會(huì)逐漸以新作美豆為主，而新作美豆的出油率在今年也有明顯下降，為豆油價(jià)格回升提供助力。更重要的是我們前面說(shuō)過(guò)，豆油會(huì)迎來(lái)春節(jié)前的備貨旺季，四季度是豆油一年之中最重要的消費(fèi)季節(jié)。而失去豆粕消費(fèi)旺季支撐的油廠，也會(huì)在四季度選擇支撐豆油來(lái)獲得壓榨利潤(rùn)。

從資金角度來(lái)說(shuō)，此前持續(xù)了將近一年的油粕套利在空豆油多豆粕的壓制下，令油粕比不斷下滑，已經(jīng)跌至歷史最低位置。到四季度，即便不論豆油投機(jī)主力資金的支撐，僅僅油粕套利資金的出脫都會(huì)給予豆油價(jià)格強(qiáng)勁支撐。

因此我們預(yù)期7300-7400的壓力帶最終會(huì)突破并將價(jià)格拉升至8000以上。

那么操作上，建議保守投資者可在7300-7400壓力帶突破后入場(chǎng)，止損7250。激進(jìn)投資者可在6900-7300區(qū)間內(nèi)逢低吸納。

保值頭寸建議離場(chǎng)，買入保值者建議在6900-7300區(qū)間內(nèi)入場(chǎng)。

建議投資者買入油粕比套利，即多豆油空豆粕。

　　　玉米:上下力量較均衡，內(nèi)外盤玉米均窄幅震蕩

本周，玉米主力1405合約前四個(gè)交易日在2340-2350之間窄幅震蕩，周五跌破2340一線支撐，尾盤收于2338元/噸，本周持倉(cāng)小幅下降，成交依舊清淡。東北新糧尚未批量上市，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)還未啟動(dòng)，預(yù)計(jì)玉米下周仍然保持窄幅震蕩走勢(shì)，區(qū)間2330-2350，周五跌破2340支撐位后，短期有進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)，但幅度有限，2340為短期多空分水嶺，上多下空。

豐產(chǎn)壓力&出口需求，CBOT玉米持續(xù)窄幅震蕩

10月份，美玉米12月合約一直在440美分附近窄幅震蕩，14日收432美分，創(chuàng)近三年來(lái)新底，盤面上近4個(gè)月一直在60均線下方運(yùn)行。

近期，美國(guó)新季玉米已經(jīng)開(kāi)始批量上市，且中西部地區(qū)天氣晴好，有助于農(nóng)戶加快玉米最后收獲，10月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需平衡預(yù)測(cè)已公布取消，按照9月預(yù)測(cè)美玉米產(chǎn)量將達(dá)138億蒲式耳，根據(jù)最新市場(chǎng)預(yù)測(cè)，產(chǎn)量還可能超過(guò)140億蒲式耳，都將是歷史最高紀(jì)錄。

雖然豐產(chǎn)壓力較大，但美玉米盤面價(jià)格并沒(méi)有持續(xù)下跌，而是做盤整態(tài)勢(shì)，主要原因還是較強(qiáng)勁的出口需求抑制了盤面下跌幅度。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新周度出口銷售報(bào)告顯示，截止到10月3日的一周里，美國(guó)玉米出口銷售數(shù)量為134.1萬(wàn)噸。本年度迄今為止，玉米出口銷售總量已達(dá)全年出口預(yù)測(cè)的51.3%，相比之下，五年平均水平為41.9%。本年度剩余時(shí)間內(nèi)平均每周的出口銷售數(shù)量需要達(dá)到31.8萬(wàn)噸，就能實(shí)現(xiàn)政府的全年目標(biāo)。預(yù)計(jì)在此支撐下，美玉米下周仍將保持窄幅震蕩走勢(shì)，435-445美分。

今年?yáng)|北玉米豐產(chǎn)，但華北略減產(chǎn)

東北收割漸進(jìn)尾聲，據(jù)了解，今年?yáng)|北地區(qū)小幅增產(chǎn)，雖然從播種到收獲期玉米都受天氣及災(zāi)害干擾，從播種推遲10-15天，到生長(zhǎng)后期受洪澇災(zāi)害危險(xiǎn)以及市場(chǎng)擔(dān)心早霜風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在來(lái)看，災(zāi)害對(duì)于玉米的影響幅度非常有限，洪澇災(zāi)害雖然對(duì)嫩江附近玉米形成影響，但不影響整個(gè)東北地區(qū)大豐收的格局。此外，華北地區(qū)玉米今年有小幅減產(chǎn)，其中河南地區(qū)減產(chǎn)嚴(yán)重。總的來(lái)說(shuō)，由于去年災(zāi)害影響，玉米減產(chǎn)嚴(yán)重，所以今年全國(guó)玉米產(chǎn)量較去年增產(chǎn)，但與往年平均水平相比，屬于持平水平。

秋收之后，玉米還要進(jìn)行烘干晾曬，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)水分糧大批量上市應(yīng)該在11月中下旬，在此之前，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有限，所以不宜過(guò)分看空，畢竟今年豐產(chǎn)量有限、下游剛性需求存在且國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的托底效應(yīng)長(zhǎng)期作用。