豆粕有望觸底反彈

　　隨著美國(guó)大豆進(jìn)入收割期，產(chǎn)量逐漸定局，豐產(chǎn)利空影響也在下跌過程當(dāng)中逐漸被市場(chǎng)消化。后市市場(chǎng)更關(guān)注美豆需求，以及南美大豆的生長(zhǎng)情況。下游養(yǎng)殖行業(yè)隨著生豬存欄量的回升，也進(jìn)入到復(fù)蘇階段。因此，筆者認(rèn)為后市豆粕有望出現(xiàn)一輪反彈。

 

　　美豆產(chǎn)量、庫(kù)存再上調(diào)，但低于市場(chǎng)預(yù)期

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）10月供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)本年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為1.1618億噸，期末庫(kù)存為1074萬(wàn)噸，分別較9月增加185萬(wàn)噸和79萬(wàn)噸，而較上年度分別增加932萬(wàn)噸和538萬(wàn)噸。

 

　　盡管10月美國(guó)農(nóng)業(yè)部再度上調(diào)本年度美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存，但兩者數(shù)值均低于市場(chǎng)預(yù)期。而且，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入美豆收割期，美豆產(chǎn)量變化余地不大。因此，筆者認(rèn)為10月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告不但不是利空，反而是利空出盡即為利多。

 

　　美豆需求旺盛

 

　　在美豆產(chǎn)量逐漸定局的情況下，需求成為影響豆類價(jià)格走勢(shì)的決定性因素。而美豆需求方面，不管是壓榨需求還是出口需求，近期均較為旺盛。

 

　　美國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)大豆壓榨量為1.29405億蒲式耳，盡管環(huán)比下滑1.8%（主要是季節(jié)性影響，9月處于美國(guó)新豆上市前供應(yīng)量較�。�，但同比增加2.1%，而且高于市場(chǎng)此前預(yù)期的1.27694億蒲式耳。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的周度出口數(shù)據(jù)顯示，近幾周美豆的出口量和凈銷售量基本維持在100萬(wàn)噸上方，甚至個(gè)別周出現(xiàn)超過200萬(wàn)噸。從年度方面來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月上調(diào)本年度美豆年度出口量，達(dá)到5511萬(wàn)噸，較5月首次預(yù)估的本年度出口量5130萬(wàn)噸增加381萬(wàn)噸。

 

　　南美大豆種植面積和生長(zhǎng)存在不確定性

 

　　隨著美國(guó)大豆的收割，南美大豆開始逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

 

　　一是，阿根廷大豆種植面積可能較預(yù)期減少，主要原因是阿根廷農(nóng)業(yè)政策出現(xiàn)變化。去年阿根廷新政府上臺(tái)之前，承諾將此前高達(dá)35%的大豆出口關(guān)稅以每年5%的幅度下降，直至完全取消，并且立即完全取消玉米和小麥的出口關(guān)稅。去年新政府上臺(tái)后，確實(shí)兌現(xiàn)了大豆出口關(guān)稅下降5%，至30%，同時(shí)完全取消玉米和小麥的出口關(guān)稅的競(jìng)選承諾。但今年新政府卻未能繼續(xù)兌現(xiàn)競(jìng)選承諾，不再繼續(xù)下調(diào)大豆出口關(guān)稅，主要因?yàn)檎�府收入下降。如此就�?dǎo)致大豆的種植效益要低于玉米和小麥，農(nóng)戶將減少大豆的種植面積而轉(zhuǎn)種玉米和小麥。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)，今年阿根廷大豆播種面積將減少3%，至1960萬(wàn)公頃。

 

　　二是，拉尼娜現(xiàn)象或在今年四季度形成，將不利于南美大豆的生長(zhǎng)。美國(guó)大氣和海洋管理局（NOAA）預(yù)測(cè)，今年秋冬季形成拉尼娜的概率為70%，高于之前預(yù)測(cè)的55%—60%。從監(jiān)測(cè)指標(biāo)nino3.4指標(biāo)來(lái)看，拉尼娜確實(shí)在逐漸形成。一旦拉尼娜現(xiàn)象形成，則南美地區(qū)將出現(xiàn)干旱少雨的天氣，不利于大豆生長(zhǎng)。

 

　　美豆的成本支撐

 

　　9月初，中國(guó)的一個(gè)大豆考察團(tuán)對(duì)美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行了一次實(shí)地調(diào)研。從對(duì)各個(gè)州農(nóng)場(chǎng)主的調(diào)研情況來(lái)看，今年美國(guó)大豆主流的種植成本在450—500美元/英畝之間。之所以大豆種植成本有波動(dòng)區(qū)間，主要是因?yàn)楦鞯氐淖獾爻杀静灰粯印８鶕?jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)的單產(chǎn)51.4蒲式耳/英畝換算成以蒲式耳為單位的種植成本，那么今年美國(guó)大豆主流的種植在875—972美分/蒲式耳。

 

　　目前CBOT大豆11月合約的價(jià)格已經(jīng)是處于該區(qū)間內(nèi)，因此從種植成本角度來(lái)看，美豆進(jìn)一步下跌的空間較為有限。而從實(shí)際的CBOT大豆走勢(shì)來(lái)看，每一輪下跌至930—940美分就會(huì)出現(xiàn)反彈，顯然該區(qū)間是很重要的成本支撐位。

 

　　養(yǎng)殖行業(yè)有望逐漸復(fù)蘇

 

　　7月全國(guó)出現(xiàn)大范圍洪災(zāi)，養(yǎng)殖行業(yè)遭受嚴(yán)重?fù)p失，之前已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月處于回升期的生豬存欄量在7月出現(xiàn)下降。盡管8、9月生豬存欄量再度回升，但增幅僅為0.2%和0.1%，而且能繁母豬的存欄量仍在持續(xù)下降。因此，生豬養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇的進(jìn)程明顯放緩。

 

　　不過，好在本輪養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇的邏輯并沒有改變，即養(yǎng)殖利潤(rùn)高促使養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性增強(qiáng)。截至10月中旬，豬糧比仍維持在8.61的高位，盡管跟前期10以上的高位相比有所回落，但也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于養(yǎng)殖的盈虧平衡點(diǎn)5.5。因此，筆者認(rèn)為，隨著洪水影響的消退，養(yǎng)殖行業(yè)仍將進(jìn)入到復(fù)蘇通道，那么豆粕的需求量也將逐漸增加。

 

　　綜上所述，筆者認(rèn)為豆粕經(jīng)過此前一輪幅度接近20%的下跌之后，已經(jīng)將今年美豆豐產(chǎn)的利空逐漸消化。而后市市場(chǎng)更關(guān)注美豆需求和南美大豆種植情況，而上述兩點(diǎn)目前逐漸往利多的方向發(fā)展，再加上種植成本的支撐，美豆繼續(xù)下跌空間已經(jīng)不大。筆者預(yù)計(jì)，從10月下旬開始整個(gè)豆類市場(chǎng)有望觸底反彈，建議豆粕1701在2800—2900元/噸區(qū)間內(nèi)逢低做多，止損在2750元/噸，目標(biāo)看至3000—3100元/噸。