益生股份父母代雞苗二季度漲至50元/套

一季度扭虧為盈,實現(xiàn)歸屬凈利6925萬,同比增長2.66倍

公司公布2015年年報及2016年1季報。2015年全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.01億,同比減少24.07%;實現(xiàn)歸屬凈利-3.15億,同比減少-603.33%。2016年1季度,公司扭虧為盈,實現(xiàn)營業(yè)收入2.89億,同比增加29.16%;實現(xiàn)歸屬凈利6924.89萬,同比增長265.77%。

13年超高祖代雞引種量余威猶在,導(dǎo)致15年雞價低迷,拖累公司業(yè)績

由于白羽雞的養(yǎng)殖存在著兩個世代的傳導(dǎo),祖代雞的產(chǎn)能釋放存在著延遲及放大效應(yīng)。因此13年的超高引種量(154萬套)在15年到達(dá)產(chǎn)能釋放頂峰,使得行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。2015年,商品代雞苗(民和的主要產(chǎn)品)價格均價為1.39元/羽,最低時僅0.40元/羽,遠(yuǎn)低于成本價(約2.2-2.5元/羽)。低迷雞價拖累公司業(yè)績,導(dǎo)致15年盈利狀況不佳。

種雞提前淘汰及下游補(bǔ)庫存需求,帶動16年雞價開門紅、公司一季度扭虧為盈

2016年1季度,煙臺地區(qū)商品代雞苗均價為3.73元/羽,環(huán)比上漲207.74%,同比上漲82.47%。雞價的上漲主要系兩方面因素造成:1)15年3季度的持續(xù)低迷雞價導(dǎo)致父母代種雞場對后市失去信心,提前淘汰在產(chǎn)種雞,導(dǎo)致12月份起商品代雞苗產(chǎn)量下降;2)下游屠宰庫存經(jīng)過春節(jié)消化后處于低位,補(bǔ)庫存需求拉動毛雞上漲,從而推動上游商品代雞苗價格上漲。預(yù)計公司一季度共出售雞苗4400萬羽,只均盈利約1.5元/羽。

雞苗供給拐點將在5月,毛雞飼料成本的下降將上移為雞苗提價空間

根據(jù)我們的量化分析,15年美、法兩國相繼禽流感導(dǎo)致的祖代雞引種量下降,至逐步消化高位父母代種雞存欄,預(yù)計商品代雞苗供應(yīng)量將從16年5月起開始下降,導(dǎo)致價格出現(xiàn)趨勢性大漲。另外,毛雞養(yǎng)殖是對飼料成本最敏感的環(huán)節(jié),飼料價格每下降1元/公斤,毛雞成本下降4.25元/羽。本輪禽周期由供給收縮推動,上游環(huán)節(jié)必將大幅瓜分養(yǎng)殖利潤,即飼料價格下降帶來的養(yǎng)殖利潤將上移至商品代雞苗、父母代種雞環(huán)節(jié),推高兩代雞苗售價。

高彈性純正雞苗股,維持“買入”評級

商品代雞苗是本輪禽鏈反轉(zhuǎn)大行情下,兼具價格高彈性、出欄量確定性的品種。預(yù)計公司16、17年歸母凈利潤分別為4.30、7.18億。對17年給以20-22倍PE,目標(biāo)價47.55-52.31元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:豬價上漲不達(dá)預(yù)期,疫情,豬場建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。