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禽產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤系列報告：雞價上漲，供給鎖緊

來源:長江證券
日期：2016-01-25
編輯：admin
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　　禽產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤系列報告之一：從淡季雞價上漲說開去

　　事件描述

　　近期雞價一反常態(tài)呈現(xiàn)出淡季上漲態(tài)勢。針對此現(xiàn)象，本報告重點分析兩個問題： 1、同歷史行情相比，現(xiàn)階段雞價逆勢上漲的根本邏輯是什么？ 2、逆勢雞價都可上漲的背景下，后期雞價走勢如何指引？

　　事件評論

　　消費淡季，雞價逆勢上漲。歷史來看，春節(jié)前肉雞價格多以下跌為主，雞苗價格則呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，主要原因在于春節(jié)期間白羽肉雞消費呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。而同歷史不同，近期肉雞價格呈現(xiàn)出逆勢上漲態(tài)勢，雞苗價格雖然走勢同為先跌后漲，但景氣程度超出預(yù)期，主要體現(xiàn)在：下跌時間持續(xù)最短(下跌僅兩周后即企穩(wěn)回升），下跌期間低點為近 5 年來最高（ 1 元/羽價格遠(yuǎn)超前幾年平均 0.5 元/羽低點價格），且上漲后價格已超過下跌前高點（目前價格已達(dá) 2.18 元/羽，超過前期 2 元/羽高點）。

　　供給收縮或是近期雞價逆勢上漲的主要原因。我們認(rèn)為，雞價通常由供需因素決定，而在今年春節(jié)前消費端并未出現(xiàn)明顯向好的情形下，供給端的收縮或為近期雞價上漲的主要原因。一方面，從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看， 16 年春節(jié)前在產(chǎn)父母代種雞存欄僅為 956 萬套，相比 12-15 年平均存欄量下降近11%；另一方面，往年春節(jié)行情中，由于需求減少導(dǎo)致雞苗價格下跌時期通常持續(xù)一個月，且跌幅到 70%-80%，而今年在需求端并無明顯改善的情況下，苗雞價格在僅下跌兩周后即開始回升，且跌幅僅為 50%，進(jìn)一步顯示出了行業(yè)供給層面的緊缺。

　　長期來看產(chǎn)能去化或?qū)⒊掷m(xù)，行業(yè)景氣有望超過 11 年。從源頭上來看，祖代雞引種量已連續(xù)兩年大幅下行，且法國禽流感事件或使得 16 年引種量繼續(xù)下降；從產(chǎn)能情況來看，目前在產(chǎn)祖代雞存欄量僅為 80 萬套，過去六個月下降幅度達(dá)到了 28%。且從趨勢上看， 15 年 7 月份-9 月份為在產(chǎn)祖代雞存欄跌幅最大時期，因此對應(yīng) 16 年 2 月份-4 月份在產(chǎn)父母代雞存欄預(yù)計也將出現(xiàn)較大降幅，存欄量或跌破 800 萬套。因此后期行業(yè)供給將持續(xù)偏緊，在需求端逐步企穩(wěn)環(huán)境下，行業(yè)景氣度有望超過 11 年。

　　禽產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤系列報告之二:供給收縮怎么樣了,未來還會怎樣

　　事件描述

　　本篇報告主要闡釋兩個問題:1、現(xiàn)階段白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能收縮到了什么情況; 2、未來白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能將減少到什么程度。

　　事件評論

　　供給收縮怎么樣了?在產(chǎn)祖代雞存欄已跌至09年以來歷史低點。截止16年1月10日,在產(chǎn)祖代雞存欄81萬套,同降19%,已跌至09年以來歷史低點,在產(chǎn)父母代雞存欄990萬套,同降13%,也是自2012年后首次跌破1000萬套。此外,后備祖代雞存欄39.6萬套,同降40.5%,后備父母代雞存欄799萬套,同降9.4%,在產(chǎn)父母代雞存欄990萬套,同降13%。目前在產(chǎn)祖代雞存欄的降低已經(jīng)影響到父母代雞苗供應(yīng)。

　　供給收縮未來還會怎樣?祖代雞引種或繼續(xù)大幅下行,在產(chǎn)產(chǎn)能后期去化或?qū)⒓铀�。祖代雞引種方面:近期美國禽流感再次爆發(fā)或使得開關(guān)繼續(xù)延后,在美法或同時面臨全年禁運情況下,預(yù)計16年祖代雞引種或降至30萬套;在產(chǎn)祖代雞方面:受美法同時封關(guān)影響,祖代雞引種或面臨半年斷檔期,從而使得祖代雞存欄量進(jìn)一步下行,且近期后備祖代雞存欄已下降29.5%,預(yù)計將于3個月后傳導(dǎo)到在產(chǎn)祖代雞;在產(chǎn)父母代雞方面:15年7月份-9月份為在產(chǎn)祖代雞存欄跌幅最大時期,達(dá)到了23%,根據(jù)產(chǎn)能傳導(dǎo)機制,對應(yīng)16年2月份-4月份在產(chǎn)父母代雞存欄預(yù)計也將出現(xiàn)加速下行的態(tài)勢。整體上預(yù)計未來5個月在產(chǎn)祖代雞存欄或繼續(xù)下行至60萬套,在產(chǎn)父母代雞存欄或跌破800萬套,行業(yè)供給將處于持續(xù)偏緊狀態(tài)。

　　供給測算:16年白羽雞或短缺2.3億羽,超11年水平。我們從在產(chǎn)祖代雞存欄數(shù)量對于白羽肉雞出欄量進(jìn)行測算。根據(jù)對應(yīng)在產(chǎn)祖代雞平均存欄量90萬套,祖代到父母代擴繁系數(shù)1:35,父母代到商品代擴繁系數(shù)1:120來計算,16年肉雞出欄量為40.5億羽,相比15年下降14.2%,相比11年下降10%。整體來看,16年行業(yè)產(chǎn)能或大幅緊縮,根據(jù)USDA 中國雞肉需求測算,16年行業(yè)短缺幅度或達(dá)2.3億羽。

　　我們認(rèn)為,16年白羽肉雞行業(yè)供給或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅收縮,在需求逐步企穩(wěn)的情況下,行業(yè)景氣度將逐步提升。作為基本面上行趨勢確定板塊,現(xiàn)階段值得積極布局。重點推薦:益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、仙壇股份。

　　風(fēng)險提示:1、雞價上漲不達(dá)預(yù)期;2、疫病風(fēng)險。

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