家禽養(yǎng)殖股9-10月或暴漲1-2倍

　　農(nóng)業(yè)是下半年A 股中少有的高景氣度板塊:CPI 上行、多政策推動以及人民幣貶值減少進(jìn)口沖擊,建議超配農(nóng)業(yè)板塊,兩條主線1)深改組的重點工作:土地流轉(zhuǎn)+農(nóng)墾改革+國企改革, 首選海南橡膠(601118);2)禽養(yǎng)殖板塊。

 

　　養(yǎng)雞行業(yè)長周期歷史底部,反轉(zhuǎn)跡象明顯:目前雞肉價格處于最近4 年歷史性底部。同時祖代雞存欄量持續(xù)減少,三季度后雞肉消費進(jìn)入傳統(tǒng)旺季,再疊加下游凍肉庫存消耗完畢,雞肉和豬肉價格目前出現(xiàn)明顯剪刀差,雞肉價格有望觸底反彈,進(jìn)入15-20 個月的上漲周期,我們認(rèn)為當(dāng)雞胸肉和白羽雞現(xiàn)貨價格出現(xiàn)向上拐點時股價將加速上漲。

 

　　供給收縮,祖代雞原始產(chǎn)能持續(xù)收縮助力養(yǎng)雞行業(yè)周期反轉(zhuǎn)大趨勢:近幾年養(yǎng)雞市場行情低迷,養(yǎng)殖場引種積極性低。同時, 受H7N9 等禽流感病影響,養(yǎng)殖戶承受心理壓力較大,小養(yǎng)殖場不斷退出。此外,由于美國禽流感仍未得到控制,我國于2015 年1 月發(fā)文禁止進(jìn)口美國種雞。2014 年我國祖代雞進(jìn)口總量為116 萬套,如果2015 年美國復(fù)關(guān)無望,我們預(yù)計進(jìn)口量會降至70 萬套左右,下降40%。本次供給收縮的核心區(qū)別在于祖代雞去產(chǎn)能,至少需要1 年以上時間恢復(fù)。

 

　　需求環(huán)比改善,豬價4Q 將創(chuàng)新高帶動雞價反彈:進(jìn)入三季度后,中秋、國慶等傳統(tǒng)節(jié)假日會顯著提升消費,使得CPI 水平持續(xù)上升。從歷史上看,豬肉價格(五花肉)與雞肉價格(白條雞)的比價平均水平在1.24,目前的水平是1.4,處于歷史高位。我們判斷4Q15 豬價將創(chuàng)20-22 元/kg 的年內(nèi)新高,豬雞價格比將創(chuàng)新高,在豬肉漲價的背景下,替代效應(yīng)明顯,雞肉需求彈性更大。

 

　　庫存出清,3Q 初有望去庫存完畢:由于屠宰場4、5 月份儲備了大量凍肉,目前仍在去庫存。從目前調(diào)研情況看,多數(shù)肉制品廠家雞肉庫存量在下降,預(yù)計到9-10 月份低價庫存消化完畢。

 

　　禽養(yǎng)殖板塊有5 倍的利潤彈性,有1 倍估值空間,市值有2-4 倍的空間。行業(yè)盈利看,11 年豬價到達(dá)20 元/公斤的歷史高點時,白羽肉雞價格達(dá)到11 元/公斤,較目前價格具有38%的空間;毛雞養(yǎng)殖利潤11 年最高達(dá)到5.23 元/羽,較目前水平具有近5.3 倍的上漲空間。禽養(yǎng)殖個股的估值高點在30-35 倍左右。 在周期向上之時,養(yǎng)殖企業(yè)大概率出現(xiàn)戴維斯雙擊。前股價對應(yīng)的16 年市盈率13-19 倍左右。這意味著個股普遍還有 50%-100%的估值空間,綜上市值我們中性假設(shè)還有2 倍左右空間。

 

　　推薦標(biāo)的:龍頭企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展(002299)和流通盤最小的仙壇股份(002746)。