獸藥行業(yè)研究簡報:成長為王 景氣回升

    本篇報告我們想給投資者傳達的核心建議是:下半年獸藥行業(yè)的投資邏輯由單主線的成長邏輯,轉向“成長為王,景氣回升”雙主線邏輯。

　　我們在《2014年齊魯農業(yè)中期策略報告:景氣回升+轉型成長,超配農業(yè)龍頭》中提出,2014年下半年獸藥行業(yè)的投資邏輯是:成長為王,景氣回升,政策催化。與上半年我們推薦獸藥板塊的邏輯相比,主要區(qū)別在于,上半年我們推薦重心主要放在以成長性為核心考量要素的金宇集團和天康生物,而下半年我們認為隨著禽類產業(yè)鏈景氣度的回升,瑞普生物、大華農、中牧股份等將出現(xiàn)業(yè)績環(huán)比回升的機會。

　　2014年我們通過一系列報告闡述了獸藥行業(yè)及其細分子產品成長性的判斷要素及投資機會。(1)行業(yè)正在發(fā)生變革,口蹄疫市場苗僅僅是變革的開端;(2)大品種為王,由此造就相關上市公司未來2-3年業(yè)績高速成長的投資機遇。因此在此時點我們依然積極看好金宇集團和天康生物的成長股特質以及潛在的股價獲利空間。

　　但同時,我們認為由養(yǎng)殖行業(yè)景氣度回升帶來的相關獸藥上市公司也具備相當高的配置價值。

　　2014年Q1,大華農、瑞普生物和中牧股份業(yè)績均出現(xiàn)一定程度同比下滑,主要原因在于:公司短期缺乏保證公司穿越周期的核心大品種儲備,在行業(yè)景氣度下降,養(yǎng)殖虧損,存欄下降的情況下,業(yè)績出現(xiàn)周期性下滑。

　　目前時點,我們看好下游養(yǎng)殖行業(yè)正在發(fā)生的積極變化:5月份以來生豬價格出現(xiàn)大幅反彈,全行業(yè)實現(xiàn)盈利,禽類養(yǎng)殖甚至在Q1末已經實現(xiàn)全行業(yè)盈利,Q2盈利能力大幅回升。對于未來存欄的判斷,由于養(yǎng)殖實現(xiàn)盈利,我們預期生豬和禽類養(yǎng)殖量將出現(xiàn)環(huán)比小幅回升。

　　我們認為養(yǎng)殖行業(yè)景氣回升對獸藥行業(yè)的意義在于:(1)存欄量回升帶來獸藥需求回升;(2)養(yǎng)殖戶實現(xiàn)盈利后,對部分高端疫苗以及獸藥需求量回升,頭豬及單羽防控成本之處將出現(xiàn)環(huán)比提升。上述兩方面因素將帶來獸藥行業(yè)總體需求量的回升以及相關獸藥公司業(yè)績的環(huán)比改善。

　　我們對相關獸藥上市公司業(yè)績的判斷是:Q2較Q1略有改善,Q3將實現(xiàn)顯著改善。Q2養(yǎng)殖景氣度較Q1回升,頭豬和單羽防控成本支出已經改善,但生豬養(yǎng)殖量在4-5月還在下降,6月份農忙影響禽類上欄,導致Q2業(yè)績較Q1僅僅是改善,但并非顯著。但是可以預期在Q3豬價和雞價繼續(xù)反彈的情況下,獸藥行業(yè)將實現(xiàn)“存欄量*頭豬及單羽防控成本支出”雙重提升帶來的需求量環(huán)比顯著改善。

　　當前時點,我們認為瑞普生物、大華農、中牧股份等公司的配置價值已經凸顯,建議積極買入:(1)業(yè)績環(huán)比改善;(2)股價充分調整,目前均只有20X2014PE水平,且隨著下半年景氣度改善,這些公司全年實現(xiàn)15%-25%的增長都是大概率事件;(3)我們判斷2015年生豬行業(yè)景氣度好于2014年,禽類養(yǎng)殖已經實現(xiàn)反轉,景氣度將持續(xù)到2015年下半年,因此獸藥行業(yè)的需求持續(xù)好轉到2015年是可以預期的。

　　獸藥板塊策略:繼續(xù)看好最為景氣的口蹄疫市場苗,首推金宇集團,次選天康生物,同時關注Q2行業(yè)景氣回升以及存并購預期的瑞普生物、大華農和中牧股份。

摘自：齊魯證券

廣東飼料網微信號：gdfeed2005

聚焦廣東  縱覽全國